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2018年上半年聚烯烃仍存在供需错配下的做多机会

2017-12-29 来源:要资讯
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节奏上看,鉴于目前全产业链库存偏低,“禁废令”余温作用仍在,清明前属于地膜季节性需求旺季,我们认为明年上半年聚烯烃仍然存在供需错配下的做多机会,而在5-7月,因季节性淡季,聚烯烃价格或将走弱,三四季度,LL受制于进口的实质性压力和PP价格或将明显劈叉,PP价格甚至有望重新升水LL价格。


      从2017年进出口情况来看,PE 表现为明显的进口增量,1-11月份累计进口 1071 万吨,累计同比增加 182 万吨,累计同比增幅为 20.44%,预计全年进口增速亦在18%+。出口方面,因PE月均出口不足3万吨,可忽略。



究其原因,我们认为主要是随着原料轻质化的影响,2016 年开始外盘迎来了较为明显的PE 投产高峰,这一趋势或将延续到 2018 年。2016-2017 年外盘投产聚乙烯产能总计约 1000多万吨,约占聚乙烯总产能的 10%。2018 年预计仍然有400多万吨装置投产,外盘装置也经常面临投产延后的问题,但目前不少印度和美国装置是在今年四季度投产,且18年投产装置中,其中部分装置已在17年完成试车的装置,考虑装置从投产到调试好到稳产尚需一定的时间,再加上船期,我们预计四季度和明年一季度投产装置的进口增量或将在明年的4-5月份之后会有明显的体现。因外盘投产体量较大,建议密切跟踪外盘投产进度。


反观PP,2017年1-11月份累计进口量为434万吨,增加25万吨,且增量主要体现在17年年初的进口明显顺挂期间;1-11月出口量为34.1万吨,同比增加10万吨左右;年内净进口增量仅为15万吨。



16年外盘投产50万吨,17年外盘投产98万吨,预计2018年外盘投产108万吨,近几年外盘处于连续的低产能投放期,导致近年来外盘 PP 价格不断走高,内外盘也常年维持倒挂水平,甚至出口利润打开时,阶段性内盘PP以原料或成品的方式出口。PP端进口低位,出口继续增加的态势预计在 2018年仍然会延续。


外盘投产体量基本确认,实际的进口量大小和节奏的摆动,将会受到外盘价格和进口利润的影响。




       策略建议:一季度阶段性做多 LL 和 PP;清明后中期做空 LL,并尝试介入 L-PP 缩小。

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