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上半年PVC行业运行健康 需求稳步略增

2018-07-11 来源:e盐资讯
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2018年上半年已经结束,PVC行业在上半年行情中交出了完美的答卷,供需面维持健康状态,均价较去年同期明显提升,利润进一步提高,需求稳步略增。


2018年PVC市场供需面保持平衡,整体呈现震荡上涨的趋势,春节过后由于社会库存累库超过预期,终端企业开工受招工难、环保等问题影响,导致制品开工恢复不及预期,PVC价格震荡回落。3月下旬开始,随着PVC集中检修提前来临、终端负荷提升、投机需求以及石灰石环保炒作等支撑,PVC市场价格开始上涨,至5月中旬价格反弹至接近7000元/吨的高位后,PVC市场开始进入高位震荡阶段,5-6月份PVC价格围绕在6800-7000元/吨之间,这段时间主要逻辑仍然围绕检修、库存下降、环保、需求转弱等几个方面。


从2017-2018年价格对比来看,我们发现两个特点,一是2018年均价明显高于2017年,据统计2018年上半年华东地区SG-5均价6675元/吨,同比高552元/吨,增幅8.5%。另外一个特点是反弹时间早于2017年。


造成均价明显提高的主要原因是成本支撑,2018年上半年主产区内蒙地区电石到货价格明显高于去年同期,电石价格维持高位主要是由于去年以来电石增量不及PVC,电石供应整体偏紧,另外受环保及装置本身原因,部分中小电石企业开工出现一定的减产或者停产现象。


为了能够更清晰的看出电石到PVC的传导情况,我们通过对比分析,2018年上半年电石均价增长385元/吨,而PVC均价增长551元/吨,基本上电石成本的增加全部传导到了PVC产品上。正是由于原料成本与PVC价格同步上涨,电石成本的增加几乎全部传导到PVC产品身上,从均价来看今年上半年PVC企业利润略有增幅。但从累计的周度平均利润来看,今年上半年整体利润增幅相对较大。2018年主产区内蒙PVC企业利润相对平稳,没有出现大涨大跌的现象,数据显示,1-6月份内蒙地区PVC利润平均473元/吨,同比高116元/吨,增幅32.5%。


除了利润整体增幅较为明显以外,今年PVC价格低位时利润明显要好于去年,由表2可见,去年以来PVC价格几个明显底部时,内蒙地区PVC利润均处于0附近,去年11月中旬,价格底部时,PVC利润更是跌到了-395元/吨,而2018年明显的底部只有一个,就是今年3月中旬,而对应的内蒙地区PVC利润仍有287元/吨。


年PVC市场走势的另外一个较为明显的特点是反弹时间早于去年,这个主要是由于集中检修提前支撑,由表3可见,今年检修损失量较为平均,二月份个别装置意外故障影响,停车时间较长。3-4月份例行检修企业开始明显增加,同比增幅均较大,尤其是4月份受天业及北元两个大厂检修影响,检修损失量增幅明显,5-6月份检修损失量略有减少,但仍较为集中。而2017年检修损失主要集中在5月份和9月份,去年这两个月检修损失大增与环保因素有一定的关系。


除此之外,今年出口并未有亮点,由于今年国内PVC价格一直处于偏高水平,出口窗口打开时间较为有限,由图4可见,出口套利窗口打开时间基本集中在3月中旬到4月中旬,4月下旬以后出口套利窗口一直处于关闭状态。据海关数据显示,1-5月PVC累计出口量34.1万吨,同比减少34.7%。


整体来看,上半年无论是均价明显高于去年,还是利润改善、价格反弹提前等特点,都是在供需关系处于紧平衡的背景下出现的。


上半年PVC新增产能仅山西瑞恒20万吨装置,考虑到去年下半年部分装置的投产在今年上半年释放,产量仍有一定的增幅,据统计的1-5月份PVC产量增幅在5%左右。


而需求方面仍然稳步增长,除了房地产增幅超预期以外,PVC制品企业整合加速对需求提升也有一定的利好。从2016年以来,环保整治力度不断加码,导致很多中小的制品企业生存困难,搬迁、停产、不定期关停等现象层出不穷。在环保政策的助推下,PVC制品企业整合在不断加速,很多订单开始流向大型企业,而大型企业对品质要求更高,相应的PVC树脂原料的单位消化量也明显高于中小企业,这也是这两年PVC需求提升的一个亮点。据了解2018年大型管材企业1-5月份销售额同比增幅在15%左右,大型企业开工率普遍较高。据推算,1-5月份PVC需求量增速也在5%左右,供需关系基本处于平衡状态。


展望下半年,PVC市场仍将受到宏观、原料、库存、供需、环保等几个方面影响。


首先从宏观面来看,中美贸易纠纷已于7月6日打响第一枪,美国作为全球霸主,掀起新一轮的贸易纠纷,意在重整政治经济秩序,中国目前作为全球第二大经济体,是美国眼里最大的竞争对手,所以说美国对我国发起贸易纠纷是其战略调整的明确目标和计划,中国避无可避,必须迎头反击,中美贸易纠纷具有“长期性和严峻性”。虽然从行业本身的角度去分析,中美贸易纠纷对我国主要影响集中在“中国制造2025”,芯片等高精尖行业,对PVC行业的实质影响有限。但是贸易纠纷仍然有一定的严峻性,对中国宏观经济存在一定的阶段性压力,对金融证券业也有不小的影响。金融市场情绪的传导可能会对PVC期货形成一定的利空。


从房地产的角度来看,2018年房地产市场转差是去年以来市场上普遍存在的一个预期,但受各大城市抢人大战、央行降准,使得房地产调控的力度在边际上有所放松,另外三四线城市韧性十足,今年出现量价齐升的局面,由图5可见,2018年1-5月房地产三大核心指标均有超预期的表现,随着开发商补库存预期增强,快周转将新开工提前等因素支撑,三季度新开工面积增幅还有提升的预期。上半年房地产市场的超预期表现,对PVC制品需求提供了一定的支撑,所以从刚性需求来看,三季度需求仍然不会有太明显的转差,四季度季节性淡季会影响一定的需求。另外随着棚改货币化安置比例的下降,对三四线城市的房地产发展将是一个较大的利空,究竟会产生多大的影响,目前还很难估量。


从供应端来看,上半年新增产能仅山西瑞恒20万吨装置,今年全年计划投产高达178万吨,多数集中在下半年,但是下半年投产项目仍有推迟的可能。这些产能真正释放预计在2019年,所以预计2018年新增产能的释放量预计在30-40万吨。另外从检修情况来看,上半年多数企业已经经历了一波检修,一般情况下,秋季检修集中度相对较小。所以预计检修利好在下半年将逐步减弱。


从原料端看,从去年开始电石产能增量不及PVC增量,而且今年新增的PVC企业均未配套电石产能,对电石需求量有所提升。另外7-9月份天气炎热多雨,电石装置生产及运输会受到一定的影响,三季度电石价格也一般处于年内较高水平。环保力度持续从严,小炉子后续是否能稳定开工存在不确定性,原料石灰石的供应也仍是未来市场隐患。一旦环保影响电石开工或是原料供应,就能对电石价格形成支撑。


所以对原料电石来说看,预计下半年电石供应偏紧状态会在多个月份出现,均价也会高于上半年,价格波动幅度也会大于上半年。从库存方面来看,从三月下旬开始,受上游PVC企业集中检修,下游开工恢复等支撑,PVC华东及华南社会库存连续下降,由图7可见,目前社会库存已经降至年内偏低水平。三季度计划检修的企业明显减少,需求预计仍将相对稳定,库存继续下降预期和空间明显减小。四季度,尤其是11月份以后,需求开始减弱,PVC企业检修也将有限,PVC社会库存存在累库的预期。


综合来看,下半年宏观面存在较大的不确定性,以偏空对待为主。供需基本面来看,供应量预期增加在有限,需求端仍有保障,三季度库存仍将维持低位,三季度供需面仍然较为稳定,四季度供需面有略转差的预期。成本来看,三季度电石供应紧张的预期仍然存在,成本居高不下,对PVC价格底部有支撑。预计三季度PVC市场价格高位震荡,四季度价格震荡回落,以华东价格为例,预计底部6100元/吨有一定的支撑,高位7100元/吨附近压力较大,但仍需谨慎宏观面是否有系统性的风险存在。


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